光大保德信靠委外冲千亿 包爱丽Alpha团队制胜成空谈

摘要:北京时间20200117关于【光大保德信靠委外冲千亿 包爱丽Alpha团队制胜成空谈】的具体情况和说明,让www.memphispianoteacher.com新闻频道以图文形式为您慢慢道来。

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《金证研》沪深金融组 时风 杨冰/研究员 苏果 洪力/编审

经过多年发展,公募基金公司的管理规模已相当庞大,但如果观察其中的具体情况就会发现,不少都是属于“纸老虎”,其原因即有在牛市之下规模一时冲高,也有在委外大潮下,靠机构资金而达到规模新高的。

这其中有很多重要的时间节点,例如1995年、2007年、2015年,之所以说2015年是个重要的时间节点,不仅是因为这年有着一波小牛市,更是因为有不少基金公司在2015年后改变了既有的发展轨迹,从倚靠权益类基金转变为倚靠固收类基金,倚靠机构委外资金,短短的一两年时间,净资产规模翻了几番,例如光大保德信基金。

一、光大添天盈B半年飙升三百亿元,多只债基跑输业绩基准

截至2019年11月末,光大保德信基金的净资产总规模为974.89亿元,其中股票型为55.69亿元、混合型为130.11亿元、债券型为247.08亿元、货币型为542.01亿元。权益类基金为185.8亿元,占比为19%。固收类基金的规模合计为789.09亿元,占比约为81%。通过上述统计数据分析可知,光大保德信基金公司是家固收占比绝对优势的公募基金公司。

从2010年至2014年,光大保德信旗下的股票型基金规模一直稳定在200亿元以上,但是从2015年开始规模直接缩水到57亿元,缩水160亿元。而同时货币型基金的规模从2014年的47亿元,直接飙升到2015年的482亿元,增加435亿元,增幅达到了90%。

从2015年开始,光大保德信彻底改变原有的发展轨迹,走上依赖机构委外资金的道路,通过做大固收基金规模从而带动基金公司整体规模。

在光大保德信固收类基金中,共有7只货币型基金,规模最大的为光大添天盈B,该基金也是光大保德信旗下规模最大的基金。该基金成立于2012年12月25日,从基金的规模变化趋势可以看出,在2017年9月30日时仅有17.13亿元,而到2017年12月30日时增加到127.46亿元,又仅仅过了三个月在2018年3月末时就飙升至322.52亿元,规模的增加犹如坐上“火箭”一样迅速。截至2019年9月30日净资产为309.9亿元。

从光大添天盈B2019年半年报披露来看,该基金持有人户数为28户,机构持有者比例为100%,其中机构的持有比例达到39.2%。

固收类基金中的另一大类债券型基金,截至2019年11月末,光大保德信共有债券型基金29只,大致分为混合型债基、中短期纯债、短期债券。从今年以来的业绩表现来看,这29只债券基金真的差强人意,截至2019年11月末共有20只基金今年以来净值增长率跑输业绩基准,20只基金成立以来的净值增长率跑输业绩基准。

其中,混合债券基金光大收益C(360009),该基金成立于2018年10月29日,截至2019年12月27日,该基金今年以来的净值增长率为5.34%,超越业绩基准0.45%,但从成立到2019年12月27日的净值增长率为51.42%,却跑输业绩基准-9.63%。该基金今年以来第一季度、二季度、三季度的净值增长率分别为1.33%、-0.53%、1.85%,而同期同类平均为2.84%、0.17%、1.53%,其在同类中排名后三分之一位置。拉长考核的时间维度,往前推五年,观察其2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的年度涨幅,分别为11.25%、9.11%、0.28%、0.55%、4.79%,同期同类年平均涨幅为20.06%、11.16%、0.34%、2.54%、4.56%。观察其今年各季度,往年的年度涨幅,可知其长期业绩跑输同类平均水平。

从基金的招募说明书可知,该基金主要投资于具有良好流动性的债券类金融工具,包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、次级债、可转换债券等固定收益类品种。除此以外,可参与一级市场新股申购,并持有因可转债转股而形成的股票,但不可从二级市场直接买入股票、权证等权益类投资品种。也就是说,该基金可以参与到一级市场打新股,并且可持有可转债。但是查看该基金今年以来各季度的季度报表,权益投资占比为0,而在今年同类债券基金参与打新股或者可转债的收益还是比较客观。

另一细分债券品种,中长期纯债的业绩从总体上看也是欠佳。其中,截至2019年12月27日,光大岁末红利纯债A/C(000489/000490)今年以来的净值增长率分别为4.07%、4.67%,跑输业绩基准-0.82%、-1.22%,累计净值增长率为24.78%、21.95%,跑输业绩基准-7.52%、-10.36%。

二、光大风格轮动混合高换手率跑输业绩基准,“鑫”字辈业绩令人“不放心”

光大保德信基金旗下权益类基金,截至2019年12月27日共有35只基金,剔除掉今年刚成立的光大保德信景气先锋,共有34只基金纳入统计范畴。

《金证研》沪深金融组注意到,这34只基金业绩分化严重,首尾差距悬殊。截至2019年12月27日,业绩最好的光大行业轮动,今年以来的净值增长率为72.12%;而排名后两位的光大永鑫A/C,今年以来的净值增长率为4.79%、4.7%;光大欣鑫A/C、光大睿鑫A/C等的净值增长率均在6%左右,首尾相差接近六十个百分点左右。

综合来看,共有7只基金今年以来的净值增长率在10%以下,15只基金今年以来的净值增长率跑输业绩基准,5只基金成立至今的净值增长率为负数,12只基金成立至今的净值增长率跑输业绩基准。

其中,光大多策略精选,2019年12月27日今年以来的净值增长率为13.65%,跑输业绩基准-3.15%,成立至今的净值增长率仅有2.18%,跑输业绩基准-3.2%。光大多策略精选成立于2018年3月27日,截至2019年12月27日,基金规模为6.08亿元。从该基金今年以来一、二、三季度的涨幅来看,涨幅分别为11.49%、-5.08、2.26%,而同期同类平均分别为17.48%、-1.03%、7.06%,同期沪深300指数涨幅为28.62%、-1.21%、-0.29%,在同类排名处于后三分之一的位置。从上述数据中,可知该基金在今年一、三季度的涨幅中落后于同类平均水平,在二季度股市回调中下跌幅度大于同类平均水平。

由于该基金属于18个月定期开放灵活配置混合型证券投资基金,对股票仓位有着严格的要求。在该基金第三季度披露的资产配置策略中这样表示:在一个封闭期内,当基金份额净值增长率低于3%时,股票资产占基金资产的比例不应超过30%;当基金份额净值增长率不低于3%且低于5%时,股票资产占基金资产的比例不应超过50%;当基金份额净值增长率不低于5%,股票资产占基金资产的比例不应超过80%;当基金份额净值增长率不低于8%,股票资产占基金资产的比例不应超过100%。

从该基金资产配置明细来看,从2018年3月份成立到今年上半年的股票仓位为轻仓位配置,维持在30%以下,债券占比都维持在90%左右,而到了2019年9月30日,股票仓位降至只有0.12%,债券占比也到0.6%。

该基金属于灵活配置混合型基金,其最大的优势在于股票仓位可以根据市场行情变化灵活配置,但看到该基金2018年年末的股票仓位为28.8%,2019年3月份为29.77%,2019年6月份为29.74%,而到了2019年9月末,为了应对9月份的基金开放赎回,保持流动性,股票的仓位再次降为0.12%。

这只基金今年以来的低仓位配置,虽然在一定程度上可以起到平滑收益曲线,并且躲过了今年二季度股市的大回调,但是在今年一季度及三季度股市上涨时由于低仓位的限制,也错过了股市大幅上涨所带来的巨大收益,使得其今年以来的收益率水平落后于普通混合型基金。

在股票配置上,一季度前十大重仓股为阳光城、蓝光发展、华泰证券、新湖中宝、美克家居、滨江集团、中国银河、青农商行、上海瀚讯、新诺威,可以看出,一季度着重配置了地产、电子、券商行业。券商行业属于强周期型行业,在大盘向好时,反弹幅度大于股市整体的上涨幅度,但是由于一季度该基金的仓位偏低,并没有为基金净值增长率带来多少的推动作用。

在二季度操作中,十大重仓股为中国国航、老板电器、华帝股份、南方航空、山大华特、东方航空、大亚圣象、海油发展、卓胜微、中国卫通。行业配置方面减持了地产和券商行业,增持了家电、医药、航空等行业,这十只股票中,虽然有着卓胜微157%、海油发展44.9%、中国卫通20.25%这几只股票的二季度区间涨幅居前,但是绝大数股票二季度的跌幅,都远超过同期的沪深300指数跌幅-1.21%。而三季度仅有方邦股份、中科软、宇瞳光学三只股票。

从光大多策略精选2019年各季度的十大重仓股来看,每个季度的股票都不一样,基金经理上半年的换手率高达193%,交易费用134.41万。虽然其换手率很高,但是只是徒增了交易费用,并没有为基金净值的增长带来实质的作用。

光大风格轮动混合,虽然到今年12月27日的净值增长率为36.59%,超过业绩基准10.56%,但是成立至今的净值增长率为-19%,跑输业绩基准-25.5%。2019年一、二、三各季度以来的涨幅分别为29.17%、-2.48%、2.95%,同类平均为17.48%、-1.03%、7.06%,沪深300指数为28.62%、-1.21%、-0.29%。

而在对比该基金2017年和2018年的涨幅,也是业绩欠佳,严重跑输同类平均水平。2017年,该基金涨幅为-24.20%,同类平均为10.54%。2018年的涨幅为-28.03%、同类平均为-13.93%。可以看出该基金除了在今年一季度的涨幅中短暂领先同类基金外,其他的时间都是落后于同类基金好几个百分点。

查阅光大风格轮动混合从2016年12月以后的换手率,发现其换手率高的惊人,换手率如下表所示。这么高的换手率说明其基金经理,并没有形成自己稳定投资理念,也和普通的股民一样喜欢追涨杀跌,喜欢频繁的做波段。

光大风格轮动混合基金从成立到12月经历了三位基金经理,其中在2016年2月4日--2018年6月15日,在赵大年、翟云飞共2年又132天的任期内,跌幅达到了-23.80%。该基金现任基金经理为翟云飞、金昉毅。

在光大保德信旗下,有着多只鑫字辈的混合型基金,这些基金不仅是名字雷同,投资方向也大同小异,同质化严重,这些鑫字辈基金,今年以来的业绩表现欠佳,多只基金今年以来的净值增长率大幅跑输业绩基准。

三、金昉毅跳槽光大保德信能力待发挥,“菜鸟”沈荣、周华一拖多拖垮业绩

光大保德信基金现有17位基金经理,其中五名基金经理的从业年限在2年以下,其中黄波的从业年限仅有0.13年。10名基金经理的从业年限在二年以上五年以下,只有二名基金经理的从业年限在7年以上。

根据《金证研》沪深金融组分析,光大保德信基金经理一拖三、一拖四非常普遍,管理数量最多的是沈荣和周华,也是光大保德信固收类基金中重要的大将。

其中,沈荣总共管理13只基金,其中独立管理九只基金,共同管理四只基金。其独立管理的基金光大超短债A/C,今年以来的净值增长率位2.91%、2.54%、跑输业绩基准-0.06%、-0.43%。共同管理的光大睿鑫A/C,今年以来的净值增长率位5.63%、5.54%,跑输业绩基准-10.96%、-11.05%。

沈荣履历显示,其曾长期在证券公司担任过行业研究员、分析师,还在平安保险担任过投资经理。2017年7月加入光大保德信基金,同年8月起担任光大保德信货币市场基金、光大保德信尊尚一年定期开放债券型、光大保德信添天盈月度理财债券型等多只基金基金经理,沈荣仅有2.32年的基金经理从业年限。

周华现管理着12只基金,独立管理着6只基金,也共同管理着6只基金。从其独立管理的基金业绩来看,业绩欠佳。光大岁末红利纯债A/C,到今年12月27日的净值增长率为4.08%、3.67%,跑输业绩基准-0.82%、-1.22%,成立至今的净值增长率跑输业绩基准-7.52%、-10.36%。

周华的履历显示,其基金经理从业年限比沈荣还短仅有1.3年,其2018年6月加入光大保德信基金,任职固定收益部投资副总监一职,2018年8月起任光大保德信晟利债券型、光大保德信永利纯债债券型、光大保德信安诚债券型、光大保德信安泽债券型等基金基金经理。


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